当前位置: 菜鸟理财 > 学堂 > 财富分享
突发,央行降准!中美货币政策反向而行,如何解读?
作者 : 秦小明 2018-10-07 16:19:44 70301 417

刚刚,中国人民银行宣布降低存款准备金率1%。

官方表述降准的目的是为了对冲中期借贷便利MLF到期量,降低小薇成本等。在此之后,释放增量资金大约7500亿人民币。

01

降成本

简单科普,MLF和存款准备金,都是央行可以用来管理货币供给的政策工具。

MLF可以简单理解成央行借钱给商业银行,商业银行拿到钱后可以进行贷款再投放,即信用派生。MLF不是免费的,商业银行需要付出一定的借钱成本给央行。

存款准备金即是商业银行每收到一笔存款后,必须向央行上缴的部分。例如10%的准备金率,意味着商行每收到100块存款,就要上缴10块给央行。降低存款准备金率,也就是降低商行上交给央行的比例,比如只需要交9%。

毫无疑问,无论是央妈通过MLF借钱给商业银行,还是通过降低存准率,都可以让商行有更多的钱用来放贷(信用派生),最终都能增加广义货币供给(M2)。但不同的是,MLF对商业银行来说是有成本的,而下调存准率则没有这个问题。

因此,央妈年内几次降准,都提到目的之一是要对冲MLF的到期量,优化银行间和金融市场流动性结构,从以上分析来看,就不难理解了。用降低存准率的方式来替代MLF,有助于降低银行的资金获得成本,进而降低实体经济从金融市场获得资金的成本,这符合宏观上对实体经济“降成本”的要求。

02

“一厢情愿”

每次降准央妈的公告里都会提到“引导金融机构加大对小薇企业的支持”,解决小薇融资难融资贵的问题。然而实际上,这个问题解决起来异常困难。

不用讨论什么进什么退的大问题,只需要观察一下身边的小薇企业就可以有明显感受。小薇企业在供给侧改革的大背景下,其实生存状况比以前会显得更为艰难。

这是因为供给侧改革的过程,是通过行政强制力量(环保/限产等),把利润从中下游往上游转移,从民企往国企转移的过程。事实上,这一过程形成了各行各业的“集中度”的提升,小薇受伤是一个自然的结果。

现在央妈对小薇的立场和最后的实际效果,有点像把水放到河里,把马儿牵到河边,但马儿喝不喝水,央妈很难控制。

商业银行拿到钱后,它的第一目标,肯定不是必须贷款给小薇,而是怎么让这些钱在风险可控的情况下盈利最大(这符合商业银行的经营原则)。光从风险可控这个角度来看,小薇就不符合。怎么能指望银行拿到钱然后给小薇呢?

供给侧改革造成的事实上对小薇企业不友好的局面(尤其是没有能力转移上游成本的)以及“超级地租”对小薇ROE的严重侵蚀,使得小薇很难达到银行授信的门槛条件。

降准这种顶层宏观的政策,和供给侧改革过程当中的一些做法(比如一刀切式的环保)在对小薇的作用上,实际上存在内在冲突。要真正支持小薇,这种内在冲突必须先理顺。

先加强小薇的造血能力,降低小薇的“地租”成本、制度成本(包括一刀切的环保关停)和税费成本,针对小薇的金融配套政策才会有效。

03

背后意味着什么?

在美国经济表现超预期的强劲,美联储刚刚9月加息且对未来的加息预期发表了强硬声明,美国国债收益率全线飙升,新兴市场货币血流成河、全球债市股市大跌的外围背景下,为毛我们要反其道而行之,还选择放松货币?这背后意味着什么?

最新来看,中美十年期国债收益率利差水平目前已经缩至40个基点,早就跌出了央行行长易纲在上半年所说的“舒适区间”(80-100个基点)。美债收益率大涨的背景下,中国国债收益率反而走低。

中美国债利差的缩窄,反映出市场对中国经济较为悲观的预期。

美国十年期国债收益率近期飙升至3.24%

中国十年期国债收益率不升反跌

来源:华尔街见闻

小常识:通常来说,债券市场的收益率与人们对经济基本面的预期成同向变动关系。也就是说,市场预期未来经济强劲(通胀上升),那么国债收益率会上涨(美国目前的情况)。反过来,国债收益率就会下跌(中国目前的情况)。

因此,中国选择在当下降准,看似与美国的政策取向相反,逆市场而动,但实际上并不会让人感到意外。

中国的货币政策取向,反映了中国当下经济较大的下行压力。

中国经济目前表现的确让人担忧,这从最新公布的PMI数据可以得到印证。9月官方制造业PMI降至50.8,财新PMI降至50,都出现了较大幅度的下滑,尤其是后者,已经跌至“荣枯分界线”,说明经济景气度边际出现了恶化。

小常识:PMI通常用来反映经济(制造业)的景气程度,在50以上被看做是经济景气的扩张期,而50以下则是收缩期,因此,50通常被认为是“荣枯分界线”。

04

房价股市汇率会如何?

先说大家最关心的房子。

不知道现在还有没有人一看到降准就联想到房价暴涨了,希望是没有了。国庆期间,细心的读者应该已经留意到,全国房价已经在不少地方开始出现幅度明显的下跌,对此我接下类会专门写文章讨论。这里只说结论:

现在(以及以后)的降准,和房价半毛钱关系都没有。

然后是股市。

股市现在面临的主要矛盾有两个,一是基本面的预期不好,这是宏观上的压制。另一个是市场的风险偏好非常差,这是市场层面的压制。

这两个压制,目前看不到解决的迹象。

降准能不能解决基本面的问题,能不能解决市场信心的问题,我觉得并不能。

现在的股市很大程度上就是反应了经济面临的盘根错节的问题,这些问题单靠货币政策,明显已经力不从心。更多地,市场还在期待一些制度层面的变革和政策的落地,比如对待民营经济的支持,比如减税的实际措施,比如对市场经济根基的保护等等。

再说一下汇率。

美国加息紧缩,中国货币放松,最自然的逻辑,毫无疑问,人民币会面临巨大的贬值压力,就像其他新兴市场的货币一样。

然而在我们的制度框架内,央行对汇率的管理能力,要远远强于其他新兴市场国家。比如逆周期因子,比如对离岸人民币流动性的管理等等。

人民银行可能对离岸人民币进行流动性管理来源:央行官网

因此,未来一段时间,人民币汇率的变化,取决于央行对汇率的态度和市场力量的博弈。基础假设应该是“抵抗式贬值”,到年底仍有相当概率会破7,只是这一过程会充满拉锯。

最后,提醒大家一句:

秋意渐浓,凉意渐起,冬天就在眼前。

除了注意添衣保暖,还该怎么做,想必你也是懂的。

菜鸟理财编辑/孙志涛
用户评论(417)
别默默地看了,发表一下你的意见吧~:)
云峯 2018-12-12 10:45:47
不能看表面
手机用户1480 2018-11-18 11:57:38
这个是哦
青春 2018-11-17 22:13:42
小微企业
擦枪走火放炮 2018-10-28 11:50:28
突发降准
手机用户6276 2018-10-28 09:23:53
存款准备金即是商业银行每收到一笔存款后,必须向央行上缴的部分。例如10%的准备金率,意味着商行每收到100块存
艳15845965377 2018-10-28 09:02:26
简单科普,MLF和存款准备金,都是央行可以用来管理货币供给的政策工具。
手机用户1994 2018-10-27 21:32:27
美国加息紧缩,中国货币放松,最自然的逻辑,毫无疑问,人民币会面临巨大的贬值压力,就像其他新兴市场的货币一样。
手机用户3483 2018-10-27 14:42:25
中国人民银行宣布降低存款准备金率1%。
艳15845965377 2018-10-27 14:28:38
官方表述降准的目的是为了对冲中期借
啊有 2018-10-27 12:45:28
这么夸张
手机用户1290 2018-10-21 21:05:29
我国有自己的国情
海阔天空 2018-10-15 15:00:40
不懂就问了
手机用户2962 2018-10-15 12:25:19
降准!对冲美国加息。
15108345300 2018-10-15 12:05:41
刚,中国人民银行宣布降低存款准备金率1%。 官方表述降准的目的是为了对冲中期借贷
手机用户6850 2018-10-10 09:28:34
边看边了解
13704593920 2018-10-10 05:21:54
看不到题目呢,好了
手机用户8851 2018-10-09 21:43:15
为什么!!!!!
手机用户7650 2018-10-09 15:56:47
人民币取代美元
一切在奋斗 2018-10-09 13:28:32
随着社会与技术的变化:怎样去面对现实
梦轩 2018-10-09 09:25:04
到底怎么回事儿
手机用户3859 2018-10-09 08:01:31
央行降准
手机用户1311 2018-10-09 07:34:19
了解更多
八部 2018-10-09 07:22:36
希望不要当韮菜
星移 2018-10-09 07:02:17
工资又不够用了
手机用户9543 2018-10-09 06:50:46
边看边了解
手机用户8214 2018-10-08 23:06:27
仔细想想先
手机用户8214 2018-10-08 23:06:10
这个有用吗
情话已过期 2018-10-08 22:27:08
吸人眼球的吧
神乃木 2018-10-08 22:06:47
太高深,看不懂
撩撩螺 2018-10-08 21:45:57
都是瞎几把报的
黄金粉条 2018-10-08 21:17:32
学到很多东西
累了困了 2018-10-08 21:00:50
不是很懂的样子
巴莱克 2018-10-08 20:56:39
傻眼不知所措
手机用户4945 2018-10-08 20:46:34
值得细看下
手机用户4945 2018-10-08 20:46:16
这就厉害了
手机用户5441 2018-10-08 20:29:03
静观其变
手机用户0594 2018-10-08 20:25:25
能躺着赚钱还愁什么
校园 2018-10-08 20:14:52
尽早理财,做好准备
戏剧诡计 2018-10-08 19:57:38
已经错过了
手机用户1747 2018-10-08 19:47:00
迟早的事
美贯 2018-10-08 19:25:57
边看边了解
手机用户2300 2018-10-08 19:15:09
不容易啊
手机用户8912 2018-10-08 17:19:41
今天股市跌成狗
阿忠 2018-10-08 17:11:25
不知道还有什么手段阻止经济下滑趋势
手机用户8906 2018-10-08 17:05:01
投资有风险入市需谨慎
手机用户5025 2018-10-08 16:22:39
汇率要保
手机用户0219 2018-10-08 15:39:55
能解决小微企业的融资难问题?一厢情愿的事
手机用户7834 2018-10-08 15:17:55
央行降准,中美货币政策反向而行
晴天 2018-10-08 14:22:34
好像今年的行情都不怎么好
手机用户8616 2018-10-08 13:36:37
影响还是有的
手机用户8689 2018-10-08 13:30:27
降准降息对股市有影影响
手机用户8669 2018-10-08 13:23:08
投资理财产品收益率下降
手机用户4123 2018-10-08 13:19:44
人民政府
品儒 2018-10-08 13:16:22
加大资金周转
帅1262 2018-10-08 13:15:13
中美货币
新纽风光 2018-10-08 13:11:42
钱再次贬值
2018-10-08 13:01:00
央行降准
福云6928 2018-10-08 12:32:24
一箱零食大礼包
手机用户1735 2018-10-08 12:25:49
不太懂了
2018-10-08 12:22:05
大盘依然低开
qqq 2018-10-08 12:17:21
黄金嘛,是不是人民币黄金要涨了
罓清云淡 2018-10-08 12:13:04
经济下行太大了
༉空空 2018-10-08 12:01:09
股市暴跌…
手机用户6144 2018-10-08 10:53:16
房价也开始割韭菜啦
手机用户5504 2018-10-08 10:29:11
言下之意是不是要美元不要人民币。
紫云 2018-10-08 10:28:10
经济下行压力大
手机用户7022 2018-10-08 10:12:17
主观愿望是想扶持小微企业,客观上能收到效果吗?
手机用户5504 2018-10-08 10:05:24
这是又要放水 那怎么股市还跌呢。
糖糖 2018-10-08 10:00:22
也给人民减负
旭东电脑 2018-10-08 09:52:40
各行各业都不景气
手机用户0609 2018-10-08 09:44:44
涨知识了。
日月至尊齐 2018-10-08 09:31:51
还该撸起袖子取暖
手机用户8941 2018-10-08 09:28:48
即信用派生
手机用户8941 2018-10-08 09:27:50
降低小薇成本等
口天 2018-10-08 09:27:00
秋意浓,冬天还远吗😂
早起的虫子526 2018-10-08 09:24:29
对着干吧
一切在奋斗 2018-10-08 09:20:27
随着社会的改变,做好心里准备
nana 2018-10-08 09:20:23
冬天何时结束
miya 2018-10-08 09:15:16
都是韭菜
手机用户2824 2018-10-08 08:57:04
上有政策
树洞 2018-10-08 08:53:11
意味什么呢
小强 2018-10-08 08:49:04
大水慢罐
夹河滩 2018-10-08 08:47:50
冬天来了,报团取暖吧
有你真好 2018-10-08 08:42:08
如何解读呢?
阿尔山 2018-10-08 08:38:20
雾里看花
玲姐 2018-10-08 08:35:07
房价下降,我们老百姓大宽人心。
calmness 2018-10-08 08:31:55
经济形势不好啊
2018-10-08 08:20:55
如何解读
随心 2018-10-08 08:15:51
该吃火锅,可惜我不能吃辣
钰火金刚 2018-10-08 08:14:18
快没钱了
大矛盾术 2018-10-08 08:13:39
好的 虽然没啥干货
深夜,烟陪伴 2018-10-08 08:10:50
意味着什么呢?
Jean 2018-10-08 08:00:00
小心谨慎
雨晨 2018-10-08 07:59:33
有放水了。
小柒 2018-10-08 07:53:55
投资需谨慎
遗忘虫群之怒 2018-10-08 07:52:27
我只在乎平台能不能还钱
遗忘虫群之怒 2018-10-08 07:52:13
与我们有什么关系
放松心情 2018-10-08 07:51:53
MLF和存款准备金,都是央行可以用来管理货币供给的政策工具
开心果 2018-10-08 07:50:34
现在的股市很大程度上就是反应了经济面临的盘根错节的问题。
手机用户7959 2018-10-08 07:46:27
半毛钱都没关系?