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独角兽基金开售,到底是风口还是风险?
作者 : 黄志龙 2018-06-11 16:30:01 2186 77

核心提示:今天,6只所谓的“独角兽基金”开售。其实首批CDR基金不能说是“独角兽”,甚至可以说是“巨无霸”了。它们对A股可能会造成吸血效应,但它们似乎都存在估值过高的现象。那么对投资者来说,这到底是风口还是风险呢?

6月11日,嘉实、易方达等6只主投CDR的战略配售基金开售,BAT等境外上市企业正式踏入回归A股的归途。在此之前,证监会发布了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9份CDR规章及规范性文件。

不可否认,BAT等境外上市企业通过CDR曲线回归,意义重大。然而,任何投资都是有风险的,BAT的回归也不是“有百利而无一害”,它还可能面临以下一系列压力和挑战。

首发CDR称之为“独角兽”名不副实

根据百度百科定义,独角兽公司一般指估值在10亿美元以上、且创办时间相对较短的公司。更为重要的是,独角兽之所以被市场另眼相看,是因为它具备业务和盈利前景高速增长的潜力。

然而,国务院关于发行CDR的暂行办法规定,发行CDR试点企业的标准是“符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其

中,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币”。

从目前已在美股或港股上市的互联网企业来看,符合条件的仅有腾讯、阿里巴巴、百度、网易等龙头企业。这些企业都已经过长达十年以上的高速增长期,且处于互联网人口红利的尾部,是名副其实的“巨无霸”而不是“独角兽”。因此,笔者以为“独角兽战略配售基金”应改称为“巨无霸战略配售基金”。

科技股和独角兽估值过高现象普遍

发行CDR的企业,除了正在上市的小米,在可预见的将来,大部分都是以美股或港股科技股为主,比如BAT、网易等。同时,未来将在多地上市的滴滴、美团等独角兽企业,将仿效小米同期发行美股+CDR或港股+CDR。

尽管CDR与美股或港股是分割的市场,但在发行CDR过程中,其美股或港股价格仍将作为重要的价格基准。当前美股估值正处于历史次高水平,6月6日标准普尔500指数Shiller PE 市盈率(32.95倍)仅次于2000年互联网泡沫高峰期(见下图)。

同日,阿里巴巴、腾讯和网易的市盈率分别为51.8倍、40.7倍和26.1倍。

即便对于刚刚上市的独角兽企业,跌破发行价的现象并不鲜见,如平安好医生作为港交所上市新政后首只IPO的“独角兽”,上市次日即告破发,其他在港上市的内地“独角兽”企业,如阅文集团、众安在线、易鑫集团等,上市后股价无一例外冲高回落,爱奇艺登陆美国纳斯达克后首日即破发。

CDR回归或对A股造成吸血效应

今年以来,受中美贸易摩擦和金融监管的影响,国内股市告别了2017年的牛市行情,进入了激烈动荡时期,CDR大规模融资必然会对国内股市造成吸血效应,加大股指下行压力。

从数据上看,2017年,国内A股 IPO 融资规模为 2186 亿元(见下图),这还是在2017年沪深300指数上涨21.7%的牛市行情下实现的。

目前,符合标准的五家海外红筹企业市值高达7.8万亿元,加上科技部火炬中心发布的30 家独角兽企业估值约2.7万亿元,二者合计市值10万亿元以上。按照国际惯例 4%-8%市值发行 CDR 或 IPO,融资规模在4000亿-8000亿元左右。中金公司测算的每年融资规模大概在1000亿-3000亿元之间。

这不仅会对二级市场流动性产生较大冲击,同时会明显挤压目前已经排队上市企业的融资规模。总之,国内股市和流动性环境,能否承受大规模CDR回归,仍然面临较大的风险与挑战。监管部门需控制和把握好发行比例和节奏,尽可能减小对A股流动性的短期冲击。

基金投资者别忽视流动性损失风险

我国《证券发行承销与管理办法》(2018年)规定,首次公开发行股票数量在4亿股以上的,或者在境内发行存托凭证的,可以向战略投资者配售股票,且战略投资者承诺股票或CDR持有期限不少于12个月。

因此,战略配售投资者的锁定期一般有12个月、18个月、36个月、48个月。这也是此次华夏、易方达、南方、招商、汇添富、嘉实等6只基金锁定期纷纷设定为36个月的主要原因。

36个月的锁定期,意味着基金份额只能在二次市场上折价转让或长期持有,其流动性损失和36个月内投资风险,是基金投资者必须承受和面对的。

当然,上述分析和风险提示不能否认大型互联网企业和科技企业 CDR的积极意义。CDR工具无疑是我国在当前人民币资本项目仍存管制的环境下的重大创新,不仅有利于国内资本市场与国际接轨,促进国内资本市场的国际化进程,同时还能让国内投资者分享科技创新和互联网企业快速发展的红利。

不过,任何投资都是有风险的,无论是投资还是监管,对风险需有清醒的认识,并做好风险预案,以应对可能产生的风险。

互动:独角兽基金,你觉得是风口还是风险呢?说说你的看法吧~

(本文已获授权转载,文章内容属作者个人观点,不代表菜鸟理财立场,原文标题:《深度解读:CDR基金开售,风口还是风险?》。)

文章来源/微信公众号苏宁财富资讯(SuningWealthInsights)
菜鸟理财编辑/王萍
用户评论(77)
别默默地看了,发表一下你的意见吧~:)
chaoyueziwo 2018-06-12 22:03:35
风险很大。
手机用户0809 2018-06-12 16:00:06
独角兽基金应该是一个风口,选对的话应该回报率也挺高的。买之前一定要买看好的公司!
手机用户4539 2018-06-12 13:51:55
没有什么
沧海 2018-06-12 13:35:14
不过,任何投资都是有风险的,无论是投资还是监管
瑞瑞 2018-06-12 10:45:55
是风口还是风险呢。
✨Natalie麦💭 2018-06-12 09:55:05
哪里才是底部每人知道的
手机用户0367 2018-06-12 09:45:01
666666
魏伟 2018-06-12 08:44:36
大热必死,不看好
su 2018-06-12 08:44:16
不玩这个
qqq 2018-06-12 08:35:11
不是有封闭期3年的基金
手机用户5390 2018-06-12 08:21:11
持续关注
敏敏爱学习 2018-06-12 08:15:16
持续关注
手机用户4358 2018-06-12 08:07:37
科技股和独角兽估值过高现象普遍
༉空空 2018-06-12 07:53:11
都是坑……
嗨man 2018-06-12 07:40:29
大家都疯买的,一定要警惕
手机用户3578 2018-06-12 06:53:40
前景应该不错吧!
蓝色海洋 2018-06-12 06:41:12
投资有风险
2018-06-12 04:49:22
自媒怎么和国家唱反调
凌林 2018-06-12 01:12:38
盲目的跟风等于自杀,不买
小鹿 2018-06-12 00:44:27
不管是不是风口 都不上!
偷着乐 2018-06-12 00:28:35
注意风险
紫云 2018-06-12 00:21:49
风险更大
鱼儿 2018-06-12 00:20:41
处在红利末期??
木魅山鬼 2018-06-11 23:54:54
毒角兽还差不多
手机用户6586 2018-06-11 23:47:51
独角兽基金好不好
2018-06-11 23:34:27
独角兽趋势
手机用户6148 2018-06-11 23:34:24
不要被收割
2018-06-11 23:23:59
风险大于风口
手机用户7085 2018-06-11 22:49:03
还是有风险
启超 2018-06-11 22:49:03
6个月后再说
夹河滩 2018-06-11 22:48:04
风险有点大了
手机用户3074 2018-06-11 22:39:18
人们一哄而上时要小心点
手机用户8234 2018-06-11 22:34:55
是风口还是风险
手机用户9965 2018-06-11 22:30:32
风口还是风险
手机用户7189 2018-06-11 22:27:06
到底该怎么样呢?
手机用户6811 2018-06-11 22:06:32
有风险啊
手机用户6998 2018-06-11 21:58:23
不买,不买
手机用户1340 2018-06-11 21:48:34
不去凑热闹
艾米 2018-06-11 21:30:02
躲得远远的
静静 2018-06-11 21:21:39
没意思啊
手机用户2300 2018-06-11 20:21:38
大胆讲出事实
小雨 2018-06-11 20:15:46
还是风险吗?
撩撩螺 2018-06-11 20:12:07
什么意思,请教一下
情话已过期 2018-06-11 20:01:17
持续关注中
烟雨江南 2018-06-11 19:55:58
投资者别忽视流动性损失风险。
酒干倘卖无 2018-06-11 19:49:51
不持乐观态度
不爱你何伯 2018-06-11 19:44:33
理财要谨慎
Vivian 2018-06-11 19:32:35
独角兽基金
球球赛车 2018-06-11 19:22:52
意想不到
手机用户1759 2018-06-11 19:12:12
独角兽战略配售基金——巨无霸战略配售基金
玉金 2018-06-11 19:03:09
还是观望吧
绚月 2018-06-11 19:00:31
投资有风险
2018-06-11 18:50:20
风险不小
随遇而安 2018-06-11 18:47:50
投资需谨慎
校园 2018-06-11 18:26:22
活到老,学到老
Free Loop 2018-06-11 18:24:34
行情并不好呀
阿智 2018-06-11 18:12:48
不懂不买。
神乃木 2018-06-11 18:01:42
这个“挺好”
激情久久 2018-06-11 17:57:16
投资五谨慎,都是坑
Wangzuo 2018-06-11 17:49:10
看基金经理再决定买不买
手机用户6436 2018-06-11 17:43:56
无语了呀。
中国龙 2018-06-11 17:36:14
风口能让你有机会买 真是太天真了
手机用户6730 2018-06-11 17:23:27
投资都有风险
手机用户7236 2018-06-11 17:16:52
偏值太高
手机用户0613 2018-06-11 17:16:23
感觉不错啊
手机号5592 2018-06-11 17:11:58
买一千元试试
终极之幻想 2018-06-11 17:11:46
不知道怎么玩
半个文青 2018-06-11 17:08:31
收割韭菜
沙漠(树) 2018-06-11 17:05:47
基金投资时间长
张郭礼 2018-06-11 17:05:14
应该是风险
biffin 2018-06-11 16:59:57
时间太长
手机用户8210 2018-06-11 16:57:36
可以小试一把
手机用户7883 2018-06-11 16:57:02
又是这个基金
手机用户3578 2018-06-11 16:47:46
非常看好呵!
咏钚滴頭 2018-06-11 16:44:19
等不起了
白马西风天涯 2018-06-11 16:35:38
时间成本……太久了!
手机用户0015 2018-06-11 16:34:15
都是未验证